长城基金：拥挤交易降温，后续可关注三大方向

近期市场在阶段性高位附近出现明显波动，但成交维持高位，说明资金并未系统性撤离权益市场。行业层面，分化主线较为清晰。前期领涨的通信、电子、计算机等科技板块回撤压力较大，背后并非产业趋势证伪，而是资金开始重新评估估值与盈利兑现的匹配度。AI算力、光模块、半导体设备、PCB、液冷等方向仍有中期景气，但高位品种对边际利好的敏感度下降，对利率和风险偏好的敏感度上升。

相对而言，银行、保险、公用事业等高股息资产表现更稳，体现出震荡市中资金对现金流充裕、低波动品种的需求。汽车、智能驾驶、机器人、工业软件、电力设备等方向则受到产业催化支撑，反映市场正在从单一AI硬件链扩散到“AI+制造”“算力+电力”“智能终端+应用场景”的更宽链条。

展望后市，市场短期或将从快速反弹进入震荡消化阶段，指数不宜过度悲观，但结构选择的重要性明显上升。

当前A股有三方面支撑：一是成交活跃说明增量与存量资金仍在寻找方向；二是国内政策底色仍偏积极，尤其是科技创新、先进制造、现代服务和资本市场改革方向清晰；三是部分高股息和资源资产具备“防御”价值。但同时，科技成长板块短期拥挤度尚未完全消化，海外利率高位对估值仍有约束。

后续可关注以下方向：科技方向或可保持在场，但关注点可从纯主题、高弹性品种转向有订单和盈利兑现的国产算力、半导体设备材料、AI电力配套、PCB、液冷、工业智能化、机器人等环节；资源方向关注有色、油气、化工等对冲地缘和通胀扰动的资产；高股息方向继续关注银行、保险、公用事业等具备稳定现金流的品种。